新股市场：申购收益率较低　下半年有望提高

　　上半年新股的首日涨幅与网上中签率双双大幅下降。

　　从历史上的新股首日收益情况来看，A股的新股溢价远远高于其他市场。尽管上半年，A股的调整幅度比港股更深，但是A股的新股平均首日收益率却是港股的14倍。与国际市场相比，A股市场打新资金的风险最小，基本无风险。

　　从单次申购新股的收益率来看，与07年相比，无论是大盘股还是中小板新股，申购收益率下降幅度均高达70％。

　　如果计算申购的净收益率，即扣除资金成本之后的收益。新股申购几近无套利收益可图。

　　07年全年的新股累积申购收益率为19.6％，而08年上半年的累积申购收益率仅为2.76％。

　　对于下半年，我们认为申购收益情况应当比上半年有所好转。其一，目前的申购收益率过低，会有一部分套利资金退出新股申购，从而给剩余资金提高申购中签率。其二，发行优质新股从而提高上市公司整体质量是管理层的既定政策。下半年A股市场将会振荡驻底，比起上半年的单边下跌，市场形势有所好转，大盘股的发行节奏就会加快。

　　对于全年的新股申购累积收益率，我们预计将会在6％～8％。