2007年，华夏大盘精选基金以高达226.24%的净值增长率位居国内各类型基金之首，其基金经理王亚伟也因此获得中国最赚钱基金经理的殊荣。一段时间内，华夏大盘头上的光环令人目眩。
2007年全年净值增长率排名第一的华夏大盘精选在2008年4月份的业绩排名中，竟以-4.72%的净值增长率在154只股票型开放式基金中排名倒数第一。
同时，因为华夏大盘精选的投资手法与其“根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资”契约不符，华夏大盘精选一度被业界冠上了“超级大散户”的头衔。
善变的投资风格
华夏大盘基金及其经理王亚伟在素以价值投资自居的基金阵营中向来是一个异类。虽然许多基金经理同行并不认同王亚伟的投资组合及其彪悍的投资风格，但对其曾经取得过的辉煌业绩也是心服口不服，但与王亚伟备受纷纭争议不同的是，无论是基金持有人，还是业内专业人士都一致认为华夏大盘投资风格善变，以致成为无法为常人理解之谜。
WIND的基金投资风格数据统计显示：2007年第一季度，华夏大盘基金平均持股市盈率为96.12，较同期全部股票型基金持股平均市盈率高出仅一倍，投资集中度2.8%，是所有股票型基金投资平均集中度的3.9倍，投资风格系数属于激进成长型；2007年第二季度，华夏大盘基金平均持股市盈率为51倍，略低于全部股票型基金持股的平均市盈率，投资集中度2.9%，相当于所有股票型基金投资平均集中度的两倍，投资风格为介于激进成长与稳健之间的混合型；2007年第三季度，华夏大盘基金投资集中度达到4.4%，相当于所有股票型基金投资平均集中度的3.4倍，但持股平均市盈率为65倍，较全部股票型基金平均持股市盈率低20%，投资风格转为价值投资型；2007年第四季度，华夏大盘基金平均持股市盈率87.6倍，投资集中度继续提升至4.5%，相当于同期所有股票型基金平均投资集中度的3.8倍，投资风格再度转为混合型。
投资契约中“精选业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资”的华夏大盘，其投资组合平均持有时间仅有1.32个月，而所有股票型基金投资组合平均持股时间则3.48个月，华夏大盘基金投资组合的换手率几乎相当于其它股票基金平均换手率的3倍。
诡异的投资组合
2007年第二季度，王亚伟在当时做市场回顾分析时指出，2季度股票市场经历了历史上最活跃的阶段，但整体市场气氛浮躁而混乱。大量热钱不经思考地进入市场，在制造热点的同时将市场推向非理性繁荣。同时他强调，寻找渐次出现的局部投资机会是华夏大盘精选基金下一阶段的重点 投资品种选择方面将更加强调成长性。
然而在其第二季度的投资组合中，*ST广厦成为前十大重仓股中排名第二的投资品种。当时华夏大盘持有*ST广厦10，699，400股，占净值比例4.03%。
有投资者不客气地指出：“王亚伟说市场浮躁混乱，不知道他当时重仓买入*ST广厦这只股票是否是理性的。”
华夏大盘投资组合表现的诡异远非仅此一例。
2007年第三季度，王亚伟意识到资产注入将会成为市场投资热点，大举买入具有潜在资产注入题材的长春经开，成为其持有的前十大重仓股排名第三的投资品种。
然而事与愿违的是，该公司期待的资产注入并没有到来。
2008年1月22日，长春经开发布一则公告，宣布解除“南部土地委托开发协议”，资产注入希望落空。 （朱益民 21世纪经济报道）
中国基金遭遇青春期的烦恼
“现在基金的名声不好。”深圳深南大道西段招商银行大厦内，某基金公司员工道出了基金受到冷遇的原因。互联网上，投资者对基金一篇谩骂之声。
当在4000点下方，基金已被投资者认定是最大散户，从神坛走了下来。百度搜索“基金 最大散户”竟可寻得25万条搜索结果。
散户化的操作方式让美林集团副董事长麦克唐纳称，中国的证券市场缺乏机构投资者。
基金散户化的实质是它们太年轻，还不成熟，中国的资本市场给机构投资者的生存空间一样不成熟。
成熟的含义
“成熟”这个词在新华词典中有两个解释：其一是植物的果实或谷物生长到可收获的程度数；其二是比喻人或事物发展到完善的程度。
投资者说到我们的机构投资者不成熟显然是第二个解释。具体到中国的机构投资者，它们怎样才能算成熟？记者采访了众多机构投资者，归结起来大致有三种观点：
第一，稳定。成熟意味着稳定，理柏基金研究中国区主管周良介绍，中国机构投资的最大群落基金从2006年年底的8564.6亿元资产管理规模发展到2007年年底的32754.03亿元，如此迅速的发展显然不能称之为成熟。周良认为，显然还在成长期。
第二，规模。5月9日，美林集团副董事长威廉·麦克唐纳在上海称，中国资本市场存在过多的散户。在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但是在中国，机构投资者数量相对却很少。这句话指出了中国机构投资者的另一大不成熟的标志就是规模。理柏基金在去年年初做了个基金渗透率的计算，即以基金公司资产管理规模分别除以股市市值、GDP、居民储蓄存款，然后取三者平均值。理柏发现基金的渗透率都很低，只有发达国家同类指标的十几分之一到二十分之一。去年基金规模迅速扩大，渗透率也只有发达国家的五分之一。
记者根据沪深两市交易所统计，一季度末，两市市值26.7万亿元，机构投资者主力基金资产管理规模2.7万亿元，恰是两市市值的10%，而美国基金公司基金市值占到总市值的25%左右。
第三，层次。中国的机构投资者似乎以公募基金为最大主体。但发达国家的机构投资者层次丰富，并且不同类别的力量都相对均匀。以美国为例，除了共同基金，还有对冲基金、保险资金、养老金等等。美国机构投资者管理资产规模占到了市值的50%以上，说明共同基金并不存在像中国这样一家独大的局面。4月份，全国社会保障基金理事会第三届理事大会第一次会议上透露，社保基金总资产市值5162亿元，以三月底两市市值计算，只占总市值的0.018%。但美国的养老金市值占股市市值的20%左右。
周良称，一般来说，养老金、保险资金是做长期投资的，还有不少私募也擅长长期投资，他们在市场比较稳健。而中国这种层次比较单一的机构投资者容易造成操作同质化，从而造成市场波动加大，机构投资者的不成熟也因此表现。
通过上述标准，中国机构投资者这个群体不能算成熟。
成熟时间积累
于是，成长的烦恼接踵而来。基金散户化就是暴露出来的问题之一。
“我们太注重排名了。”深圳一位基金经理坦然。
另一方面中国资本市场的青春问题也影响了基金。
鹏华基金投资副总监管文浩也表示，造成国内机构投资者散户化的重要原因是基金持有人的不成熟。
他认为，基民是最近两年迅速发展的投资群体，往往没有经历过熊市，购买基金只看收益，不看风险，基民的这种心态造成不少基金经理只为收益，不顾风险。这个需要时间的积累才能让基民心态成熟，基金也会跟着成熟。
周良称，中国的机构投资者至少要经历几个大的周期才能够在经历上成熟起来。
当然时间只能解决部分问题。中国的机构投资者要达到上述三个成熟的标准，还有许多事情要做。
返回列表
