——2008年10月5日策略周报
近期管理层推出密集的政策调控，包括货币、财政政策和直接针对股市的政策。由于投资者对经济预期的强调，所以直接针对股市的政策一般都被认为是只有短期影响。但我们提醒投资者，类似于印花税、融资融券和大股东增持类的政策会通过影响投资者的股权风险溢价(ERP)，从而显著影响估值水平。
本期周报主要是评论融资融券和大股东增持两项直接针对股市的政策。总体来说，我们认为这两项都是利好政策，其中比较密集的增持可能发生在金融、采掘、交运、钢铁和电信等行业。
我们认为融资融券在目前市场环境下推出，影响是正面的：第一，这是近期系列救市政策的沿袭，表明管理层的正面态度；第二，进一步完善市场制度，增加交易的活跃度，降低ERP，提升估值；第三，融资的效应大于融券的效应，增加流动性；第四，融资融券明显利好券商行业；第五，从风格上看，融资融券利好中小盘股。
以央企为代表的大股东增持或回购成为支撑市场信心的一股中坚力量。我们关心的是，哪些行业更容易出现大规模增持？我们从五个方面进行判断：首先，这些行业应该是大市值行业；其次，大型央企集中的行业更可能发生密集增持；第三，大股东的现金要充裕；第四，增持对象所在行业的ROE情况要差；第五，估值“低低益善”。由于此次增持的特殊性，我们对上述五大因素重要性的排序依次是：市值影响力>行业内央企规模和数量>行业大股东的现金情况>上市公司ROE >上市公司估值。综合而言，比较密集的增持可能发生在金融、采掘、交运、钢铁和电信等行业。
具体到市场，我们依然维持中期(到明年中期之前)看空，短期(四季度)看多的判断，10月市场关注的焦点在美国金融市场、十七届三中全会、中央经济工作会议和三季报。
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