兴业证券8.4晨会：五粮液资产注入公告点评

　　公司今日发布公告，公告称公司拟以现金收购普什集团下的“普什集团3D 有限公司”、“普光科技有限公司”100%股权和酒类经营性资产及负债，以及环球集团下的“神州玻璃有限公司”和“格拉斯玻璃制造有限公司”100%的股权。

　　点评：

　　当初五粮液不完整上市，部分酒类资产留在五粮液集团，造成了多年来五粮液和五粮液集团之间在存在着大量的不透明的关联交易。2002-2007 年间，五粮液与普什集团的关联交易额分别达到5.31 亿元、11.50 亿元、13.11 亿元、8.05 亿元、14.55 亿元和11.41 亿元，因此，普什集团一直被业界疑为五粮液转移利润的通道。此次上市公司把普什集团下的酒类相关资产都注入公司，不仅减少了与集团之间的关联交易，而且有助于公司提高生产经营的独立性，优化了治理结构。虽然此次公司只注入普什集团和环球集团，不包括进出口公司，但是表示公司正努力地朝好的方向改善，值得期待。

　　由于资产注入进度慢于我们的预期，下调公司08 年EPS 为0.52 元，此外我们先前的假设已经充分包含了资产注入预期，因此维持公司09、10 年的EPS 分别为0.71、0.86 元不变，维持公司长期“推荐”的投资评级。