政策市命悬一线

信

息

新闻：

• 新华社奥运日四论A股：反弹之后期待反转。

• 一位证监会内部人士表示，平准基金的形成和控制都比较复杂，需要多个部门尤其是国务院下属部门的协调配合，目前还没有看到即将推出的迹象。

市场走势：

• 长期：上证指数两年内从1000点最高涨至6100余点，07年10月后至今的10个月时间内最大跌幅达61%。

• 短期：近三个交易日沪深股市暴跌暴涨：周一上证指数破位暴跌5.33%，周二小幅反弹，周三大幅上涨7.63%，报收于2523点，356只个股涨停板，受利好传闻刺激，券商股全线涨停，是当天的领涨板块。

预

期

机

构

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I

E

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数据解读

大

小

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基本特征：群体规模庞大，群体中的个体预期和行为差异较大，国家政策、经济数据等宏观信息才会刺激群体产生共性预期。作为产业资本，大小非是最了解上市公司的一类机构，他们以价值投资为基本理念，其预期和行为决定市场长期走向，推动价值重估，市场将难以长时间偏离合理价值中枢，大小非行为将促使投机市场逐步走向理性。

预期：上周五证监会吹风会上监管层曾经透露：正在研究通过券商中介达成交易，“引入二次发售机制”，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。该信息对于有意在未来减持股份的大小非而言属于重大利空，刺激了大小非短期内减持股份的欲望，大宗交易平台的成交情况说明，大小非加速减持已成事实：昨天沪深交易所大宗交易平台各有四只股票发生大宗交易，单日8只股票大宗交易成交较此前日均2-3单大宗交易而言，成交单数增加了近3倍！大涨一天后周四市场大幅下跌，大小非减持应该是主要的做空能量，另一部份做空能量是短线获利回吐盘以及担忧大小非减持而出逃的投机资金。

在限制大小非减持消息传出到真正能限制大小非减持的措施出台期间，大小非加速出逃将使市场承受重压，如果在此期间没有其它政策性措施刺激资金入市，大市难免继续走弱。

公

募

基

金

基本特征：除大小非外规模最庞大的机构投资群体。基金收益与基金规模成正比，为了做大规模，公募基金看重同业排名和相对收益，基金行为特立独行者少，多数时候表现为共同进退；基金投资理念以长线价值投资为主，但在近期的弱市中波段操作的博奕行为增多，基金预期和行为影响市场长线和短线走势。

预期：政策传闻利好券商股，但基于基本面的不乐观预期，基金近期没有大举做多券商股，而是在银行股中有较大规模的净买入。后市如果市场气氛继续回暖，基金可能继续在银行股中做多，成为稳定市场的一股重要力量；在市场持续走弱的情况下，预计基金将继续减持其它仓位，坚守银行股，于局部抱团取暖。

社

保保

险

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I

I

基本特征：最重视安全边际的一类机构，其信念坚定，预期和行为谨慎，市场经验丰富、消息灵通。作为群体，他们入市的资金规模较小，对市场走势影响不大；作为个体，其中的代表机构如中国人寿、中国平安等却是市场中最大的单个机构投资者，他们在重仓股——特别是权重股中的买卖行为对股价走势有决定性影响，这种影响将作用于市场和其他投资者。

预期：统计表明，上半年保险资金约1800亿从A股市场大逃离，保险机构不看好股市的中期走势。

社保基金二季度逆势增仓，增持隧道股份、横店东磁、双鹭药业等共计3000余万股， 7月份社保基金曾新增24个账户，社保基金的行为属试探性买入行为；瑞银周一通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，希望买入1亿元的股票，瑞银的询价也属于试探性做多。众多机构试探性做多，市场出现底部特征。

券商私募游资

基本特征：比较注重短期绝对收益的一类机构，价值和博奕兼顾，资金规模较小，操作手法灵活，较多参与中小盘股短线投机，其预期和行为影响短期市场情绪，对市场中长期走势影响较小。

大小非减持引入“二次发售机制”，券商多了一项重要的业务，要知道尚未解禁的大小非共10万亿，这么大额度的股份如果未来全部由券商经手买卖，对于券商而言属重大利好，因此周三券商股不出意外全线涨停板。对于突发性题材敏感的机构正是券商、私募和游资，相信在券商股中做多的主力仍然是这类机构。券商股是这一轮反弹的领涨板块，因而券商板块的走势对大市的反弹前景影响甚大，券商、私募和游资的态度对近期市场走势影响很大。

散

户

预

期

基本特征：目前散户持仓占两市流通市值的56%，是最大的一个投资人群体，散户的情绪化行为是导至市场过度反应的主要因素，散户的预期和行为对市场短期走势影响很大。受自身条件限制，散户普遍对投资品种缺乏客观的价值研究，买卖决策常常建立在博奕信息的基础之上，因而要面对很大的不确定性，导至信念不坚定、非理性情绪和羊群效应，散户情绪就是探测市场冷暖的温度计。

预期：中国证券登记结算公司统计数据显示，7月两市新增股票、基金账户数双双创出年内新低。其中，新增A股账户仅92.91万，环比下降近5%，新增A股账户自6月份首度跌破100万户以后，7月再度改写新低。基金开户数持续下滑，7月两市新增基金账户再降约1万户至88056户，年内首度降至10万户以下。

此外，截至6月30日，“留守”在证券账户中但未入市的资金约达1.13万亿元。目前沪深两市A股总市值约为6.46万亿，据此可计算出所有帐户的平均持仓量为85%。由于基金平均持仓量为7成多，那么散户的持仓量高于85%。

两方面的数据说明：滞留在场内的散户绝大部份处于深度被套状态，场外观望者中积极进场的人数很少，因此市场情绪近期处于低迷状态。周三暴涨周四暴跌的现实走势令场外观望者望而生畏，场内被套者出逃意愿增强。

行

为

长线投资行为

沪市静态平均市盈率19倍，市场泡沫已被撇清，部份个股有了较好的安全边际；下半年宏观政策定调为“首要保增长”，长线投资者必将对此颇为关注，在宏观政策效果显现之前，当前长线行为多空基本平衡。

短线投机行为

趋势行为

周三暴涨周四暴跌，股指运行于下跌趋势中，趋势行为空头占优。

套利行为

指数连续暴跌后处于短期相对低位，短线超卖的情况下套利行为多头占优。