医改提供宽松政策环境 行业增速明显景气度高
自2006年开始，关于医疗体制改革的话题就始终不断，与此息息相关的医药板块在大牛市里的表现也颇为强劲。尽管“5·30大跌”后，代表医药股的医药指数表现滞后于沪深股指，但从全年看，其累计187%的涨幅早已超越了大盘。而且在12月里，随着各大券商看好医药股的报告陆续出台，医药指数一个月飙升了24.67%，更有不少医药股逆市创出新高。那么，医药股2008年的前景是否真的一片光明呢？
上半年将迎来全面投资机会
东方证券预计今年宏观经济将出现一个重要变化，也就是经济增长动力将由主要依靠投资、出口拉动逐渐转向依靠消费、投资、出口协调拉动，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变，而且治理层也提出要“逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重”，假如能实现收入分配向居民倾斜，消费和第三产业对经济增长的贡献就会加强。因为政策面已为我们指明了方向，“建设覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供给保障体系”，因此东方证券在消费下游行业中看好医药行业，认为该板块在今年上半年将迎来全面投资机会。
看好医药行业主要有三大理由：一、医药行业将面临将为宽松的政策环境，药品行政性降价告一段落；二、行业及相关上市公司的经营数据表明医药行业增长提速；“5·30”后医药板块涨幅低于沪深300指数，具有相对估值优势。
在具体品种上，东方证券认为能在上半年跑赢医药行业指数的将是恒瑞医药、双鹭药业、一致药业、三精制药、亚宝药业、华东医药、康缘药业、康美药业、太极集团、千金药业、金宇集团，其中重点推荐恒瑞医药、双鹭药业和一致药业。华兰生物、科华生物基本与指数持平，同仁堂、片仔癀、东阿阿胶可能落后于医药指数。
自下而上选择医改受益股
国泰君安也明确提出医药行业是2008年不错的选择。首先，医药不受宏观调控的影响；其次，该行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部促进因素，而且可能会持续释放到2010年。
虽然医药行业的整体景气度会比较高，但由于行业集中度低，因此行业景气不完全代表个别公司的状况，在投资上需要自下而上选择个股。例如，国家对新药注册批准提高标准，研发能力将越来越重要，化学制剂药中恒瑞医药和华东医药的主要产品是肿瘤、免疫抑制剂等，受益于医改对重大疾病的保障，将维持较快增长。其中，肿瘤是发病率第一的病种，而且医改新方案中，肿瘤的医保报销额度是比较高的，因此恒瑞的主导产品正是发病率高、报销额度高的药品，恒瑞受益是非常明确的，并可能超出预期。
在未来的资产整合预期方面，主要是恒瑞医药、天坛生物、国药股份和上海医药。恒瑞医药的资产整合对象是江苏豪森，但时间不确定；天坛生物的整合对象是中生集团的部分资产，目前已进行了一部分；国药股份的整合对象是国药控股的部分资产，虽然近期国药控股正谋求上市，但国药控股受让国药股份的股权时曾承诺向国药股份注入资产；上海医药的整合预期来自于大股东华源集团重组的前景，目前尚不明确。
在具体个股上，国泰君安最推崇康缘药业、恒瑞医药、双鹭药业、国药股份、一致药业和科华生物。
从医改受益和内生增长中选股
在华泰证券看来，2008年的医药行业虽然具有医改的政策大背景支撑，但未必会像其它机构猜测的那样红火。今年有四个行业因素需要关注：首先要关心酝酿中的药价改革，政府定价范围的药品将会增加，并且加大流通环节加价率的控制，还会利用价格政策鼓励创新，今年的药价改革将由过去的“暴风骤雨”式向渐进式转变。
其次是2007年10月1日起正式实行的新的药品注册治理办法以及今年1月1日起实施的GMP认证，未通过的企业将退出，而具备严格质量控制体系的药企将在新一轮GMP认证中获益，由此提高行业集中度。 第三个因素是环保压力和出口退税大幅降低可能带来的原料药产业结构调整，今年还可能继续降低抗生素和维生素等基础性原料药的出口退税率，相关出口企业有必要提高技术含量。
最后一个因素是整顿和规范药品市场秩序的政策导向，应该说普药类公司是受益的，但一些低水平重复仿制的药企将受打击。 综合上述四个因素看，华泰证券认为，2008年医药板块相对谨慎乐观，对医药行业及所有子行业给予“中性”评级，并建议采取“轻行业，重个股”的投资策略，主要从“医改受益”和“内生增长”这两个方面选股。
“医改受益型”公司可细分为三类：普药类公司中重点关注双鹤药业、亚宝药业；未来医改中必然会产生全国性的医药商业公司，重点关注国药股份；中成药类中，重点关注云南白药、同仁堂、片仔癀。“内生增长型”公司考验的是自主创新能力，否则难以长期保持快速增长，A股公司中首推恒瑞医药。
看好医药流通与医疗器械股
中原证券对2007年医药行业的评语是“增收不增利现象不再，驶入良性发展快车道”，医药行业所有子行业的利润增幅都在35%以上，中成药和化学制剂的增幅超过50%。
2008年医药行业有两大动力：首当其冲的是“医改”，而“十七大”报告中提出了加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系，城镇职工和居民医疗保险制度的改进将使普药类行业受惠，尤其是新农村合作医疗保险制度，将使来自农村的普药需求猛增，相关生产商面临前所未有的发展机会。而建立社区医院的思路将使医疗器械行业受益，“医药分离”制度则能覆盖全部就医者，受惠的就是医药流通行业。 另一大动力就是“需求”，我国城市的老龄化问题正日益突出，全国老龄工作委员会预计，到2020年60岁以上的老年人将从2006年的约1.5亿增加到2.43亿人，占人口比例从9%上升到15%左右。再加上2006年至2008年的婴儿出生高峰，医药消费需求将有较快增长，预计今明两年，行业利润将保持20%的增速。
与其它几家券商略有不同，中原证券认为能跑赢大势的医药子行业是医药流通、医疗器械。由于“医药分离”是此次医改的重要环节，因此中原证券看好医药流通，认为医药流通企业将获得更大的市场，行业集中度也将不断提升，遵循强者恒强原则，推荐一致药业、国药股份和南京医药。
医改的另一重点是社区医院的建立，配合卫生部《关于进一步加强医疗器械集中采购治理的通知》，中低端产品尤其受益，可重点关注万东医疗和新华医疗。而生物制剂、化学制剂和原料药则是“同步大市”，理由是总体研发能力较低，难以参与国际大医药市场竞争，发展前景相对看淡，投资机会不在行业，而是选择个股。
具体看好天坛生物、华兰生物、华海药业、海正药业以及研发能力较强的恒瑞医药。
任何事物都有正反两面，医药行业在迎来发展机遇的同时也有潜在风险，主要是四方面：首先，医改方案尚未最终确定，仍存在一定不确定性；二是部分产品上游原材料价格可能继续上涨；三是原料药企业的环保压力依然存在；四是虽然大规模降价已经结束，但部分产品仍可能降价。
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