机场股较航空股更具吸引力

　　第一季度，人民币升值速度较快，而国内航油又受到政府管制，使得航空公司交出比较亮丽的一季报。但进入二季度以来，在油价不断刷新历史新高、人民币升值步伐趋缓以及航空行业需求放缓的预期中，航空股的走势则落后于大盘。

　　展望第三季度，一方面，由于奥运会虽然短期内将刺激航空股的需求，但从长远来看奥运过后经济可能出现的增速放缓将降低对航空的需求；此外如果国际油价依然保持在高位，则未来几个月国内油价上调的压力依然存在。作为固定成本占比很高的资本密集型企业，关键成本费用的细微变化都对航空公司的盈利预期产生明显的影响，从而使得航空公司的业绩存在很大的不确定性。我们调低航空运输行业的评级至“持有”。

　　在此次大盘调整中，机场股的走势与大盘基本一致，机场在整个航空运输产业中处于上游，相对于航空公司竞争较小，拥有更大的议价能力。另一方面，基础设施的特点以及机场的业务模式决定了机场的盈利波动相对较小，作为防御型品种，目前机场股估值已处于比较合理的区间，重点关注上海机场（600009）。