随着股改的完成，占总市值约60%的产业资本所持有的非流通股将逐步进入二级市场流通，大小非正在成为主要的市场参与主体。 产业资本的进入将彻底改变市场的运行格局，其对市场的影响将超过基金和保险等机构投资者。
在这种背景下，二级市场对价值的诠释将加入产业资本的新视角，例如市值估值和资源估值等。
产业资本的加入，影响了原有的理念和规律。 首先，成熟市场中上市公司兼并收购和换股操作采用的市值估值法，将成为全流通时代新的估值标准，而不过分执迷于未来 12 个月的市盈率或市净率等指标；其次，由于历史成本的低廉将彻底颠覆技术分析所依赖的平均参考成本，技术分析的有效性大幅下降。正是考虑到产业资本对市场的影响，我们从去年 10 月就开始从市值角度发掘农业股进行投资。 如果用市盈率算，这些已经 50 倍市盈率的股票根本没法买，但如果按市值估值，这些农业股将有很大的投资价值。
为何农产品长期走牛
看好农业板块中具有资源稀缺价值的公司，除了市值估值法这一新的估值视角外，农产品长期牛市的大趋势为具有资源的公司提供了良好的产业背景，那些具有耕地和水面资源的公司，其内在价值的低估使这些公司具有成长为“新蓝筹”公司的众多条件。
首先，耕地和农民工工资目前已经到了回归合理价值的临界点。回顾改革开放 20 年， 经济增长带动煤炭、石油和商业用地等要素价格大幅上升，而农产品价格却仍然处于历史低价区。农产品是耕地和农民工工资这两大投入要素的价值体现，要素之间应该有合理的比价关系，否则农产品价格低迷将导致大量耕地被占用并建成开发区和房地产，从而直接导致农产品供应下降。
其次， 中国步入工业反哺农业阶段， 不用担心政策会强烈压制农产品价格的上涨， 政府只是希望农产品稳定上涨而非暴涨。 中国经济目前已经到必须进行产业结构升级的阶段， 改变要素价格扭曲是未来政策的方向， 目前短期打压政策只是政府希望涨速不要太快。
第三， 供求缺口导致压制农产品价格上涨将带来更大的危机。 目前我国粮食供求处于紧平衡， 去年我国进口大豆 3160 万吨，食用油约1000 万吨，折合成土地约相当于进口 4～5 亿亩土地，约相当于我国总耕地的 1/4， 由此可见中国的粮食供求形势有多紧张；另一个影响是，榨油后的豆粕是主要饲料原料，对养殖业有重要影响； 除非我们少吃油少吃肉， 否则粮食供不应求。 因此， 国际粮价的上涨必然会传导到国内。
第四， 靠国际贸易来抑制农产品价格的上涨是幼稚想法。 有人认为美国、巴西、阿根廷有富余土地可以增加供应， 因此农产品牛市是短期的。 但是如果农产品价格不持续上涨， 他们有必要建公路港口等基础设施来增加供应， 压低他们的主要创汇品种农产品吗？ 那样做不符合他们的利益。
农业类公司：资源为王
可以从产业链角度对农产品相关子行业进行分析：(1)产业链上游的子行业和公司将受益，包括化肥、农药、种子和疫苗等，我们重点关注盐湖钾肥 (需求随推广配方施肥不断增加、 资源垄断性导致产品价格提高，中国70%钾肥进口，进口价格持续走高)、云天化(集团磷肥资产注入)等公司；(2)产业链中游的公司，在农产品价格上涨的大背景下，拥有土地、水面、林地等资源的上市公司最具有战略投资价值，我们重点关注北大荒(1000 万公顷土地50 年的承包权，140 万吨加工能力的中国最大品牌大米加工企业)、獐子岛(60 万亩确权海域资源和独特的鲍鱼海参扇贝养殖区位优势)、好当家(10 万亩确权海域)等具有资源优势的公司；(3)产业链下游的公司，在价格上涨过程中，业绩与产品价格直接挂钩的公司如贵糖股份、南宁糖业， 棉花生产公司如新赛股份和新农开发都有可能出现业绩大幅波动， 而部分纯加工型企业如苹果汁和番茄酱加工企业在涨价初期受益， 在价格进一步上涨过程中则有可能面临原料价格上涨和产品缺乏定价权的双重困扰。
而对于食品饮料企业， 在农产品涨价过程中将面临原料价格提高的考验：(1)那些可以成功转嫁成本的品牌食品公司， 将在行业面临成本压力的环境下利用品牌溢价继续强化龙头地位， 例如酒类公司中的白酒、 葡萄酒和啤酒有机会顺利向下游转嫁成本， 肉加工企业双汇发展虽然面临很大成本压力， 但由于可以利用行业不利环境进行行业整合，因此也值得关注；(2)部分企业由于无法向下游正常传导压力，因此面临毛利率下降的风险， 例如乳品行业的蒙牛和伊利股份由于原奶价格上涨导致成本压力增加， 但国家限制产品价格的上涨导致公司面临利润率下降的风险， 苹果汁加工企业国投中鲁和番茄酱加工企业新中基均存在类似的问题。
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