当然，我们应当关注的是，市场的非理性可能使得调整向下突破合理估值区域(4300点)，进入低估区域。在这个过程中，我们可以开始关注市场中的结构性机会，优秀企业由于系统性的下跌导致估值大幅回落，应该是我们关注的重点。长期而言，我们无疑应当乐观，人口红利、城市化、中国崛起等事件必然在未来10年出现，作为历史事件的先导，证券市场必然要提前反映这一历史事件。这个意义上，此次市场调整有利于牛市运行的更加长久、更加稳健。
A股估值进入合理区域
此次调整应了那句话，“趋势酝酿的时间往往超出人们的预期，但一旦趋势确认，其推进的速度同样会超出人们的预期。”由于外力的驱动，近期市场调整的速度非常快。归纳市场调整原因可分为内因和外因两部分。内因有两个：一是A股的估值过高；其次是投资者开始感受到2008年盈利增长可能低于预期的压力。外因方面首先是H股的大幅下跌；其次是美国次贷导致美股大跌。考虑到港股和H股的估值状况，笔者认为，这两个指数在上周已经见底了。
至于A股，笔者有三个判定：其一，市场开始进入合理估值区域。目前沪深300指数2007年、2008年和2009年市盈率分别为32倍、24倍和20倍。我们一直认为30倍市盈率基本符合中国股市现状，目前市场基于2008年市盈率已经回落到24倍，已经是合理期间的下端位置了，考虑到研究机构对上市公司盈利偏高的猜测，目前市场基于2008年收益的市盈率应该会在25倍四周。假定出现极端的情况，市场再度下挫20%，这将使得A股2008年、2009年市盈率将分别为20倍和16.7倍。也就是说，A股2009年的市盈率已经与目前摩根世界指数(15倍)的水平相当了。应该说，这种情况出现的几率不会太大，也就是说，沪综指不大可能跌到3600点的位置去。
当然，尽管目前市场估值与公司基本面的情况基本吻合，但股市的弹性可能使得最终的调整极限，超出目前合理估值区域。这正如4500点估值合理，但沪综指能够上涨到6124点一样，市场的弹性可能使得下跌也超出合理估值的区域。
其二，不会出现“双杀”的局面。所谓“双杀”是指市盈率和每股收益同时回落的情形。这种情形往往出现在熊市的阶段中，比如上世纪80年代的日本股灾、70年代的美国股灾等。“双杀”的出现，会令市场整体下跌达到75%(市盈率和每股收益同时下跌5成的情况下)、甚至更多。那么，为什么A股市场不会出现“双杀”局面呢？这是因为，整体来看，上市公司每股收益在2008年、2009年不会出现收益回落的情况，这就使得市场的调整最多局限于市盈率的理性回归，如从50倍左右的市盈率回落到30倍左右。
其三，目前市场的结构性机会显著增多，这将令长期投资者开始考虑进行长线布局，这一局面会使得市场进一步调整受到长线买家的制约。
选择投资
具安全边际的优秀企业
基于以上的判定，我们可以较为清楚地对未来市场进行合理的推断，进而制定相对应的措施。
首先，A股在4400点、4000点和3600点结束调整的几率将分别为50%、40%和10%。所以，对于稳健型机构投资者和一般投资者而言，在4400点这一区域，应该配置50%或者更高一些的仓位。
其次，A股结构性的机会已经开始显露。由于近期市场出现大幅下挫，一些优质大盘股或者一些受到临时利空因素影响的品种，出现腰斩、甚至超过腰斩的走势，这些品种存在很大的机会。
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