如果有人问熊市中什么最重要，也最难得？那些老股民大多会告诉你：割肉止损最重要，也是最难的，这是“剩者为王”股市中的“金玉良言”。
绰号为“旺仔”的资深投资者认为，股市猎手在牛市操作时，是不需要止损的。牛市中，持有就是赢。但是熊市不一样，每一次出击时，如果被套，就要及时止损。
注册分析师朱国栋也持有相同的看法，他认为在熊市中投资者要牢记：长痛不如短痛。面对天天创新低的市场，清仓出局是最好的出路。很多人舍不得割肉，其心情可以理解，但行为绝对不可原谅。要成为一个成熟的投资者，不学会割肉还真困难。割肉之后怎么办？两个字：休息，等待趋势的进一步明朗，而不是调仓换股，极少有投资者能做好调仓换股。调仓换股者税费交了不少，越陷越深，市值越来越少。
潜伏在南京证券深圳营业部的汪辉是一位有着多年“股龄”的操盘手，他今年上半年的成绩虽然并不出色，但比起许多同行来说仍要好点，聊起来，脸色还能灿烂起来。谈起今年的表现，汪辉说：“比起年初大概损失了25％吧，周围好多人损失超过一半，因此我也没什么难过的，毕竟大势不好嘛。”至于绝招嘛，汪辉说自己也就是有一个好处：“舍得止损，毕竟是经历过2001～2005年那段难熬的日子。”
汪辉认为一般止损线定在亏损10％～20％之间为好，止损标准定得越高，风险也越大，如果定在30％以上基本就没什么意义了。一般说来，既然已经亏损了30％，投资者都宁愿熬下去而不愿意割肉出局。如果止损线定得太低，市场一两天的波动就到达止损位，那么也不利于投资的持续性。汪辉说：“别以为止损很简单，对于大部分人来说，具体执行起来太难太难，要不，为什么说是‘割肉’，为什么要叫人‘舍得’。” 明明是自己长期看好的公司和股票，可突然跌到止损位，到底该怎么办呢？那就是理智与情感的斗争了。
可是今年上半年的实际操盘中，汪辉的止损线常常只有5％，为什么要定得这么低呢？汪辉解释说，这首先需要申明的是自己对大盘的判断是急跌的熊市，每次入市都是为了抢反弹或者是赌政府救市。因此操作起来就比较简单，如果一两天内大盘没有明显反转，或者没有出台利好，马上就止损出局。思路清晰了，操作也就变得简单了。
2、过度乐观
“当股指在1月15日重新登上5500点时我以为今年可以冲上8000点甚至10000点，当股市急速跌穿3800点的时候我还以为抢到了低位加仓良机……”望着账面上缩水2/3以上的财富，林平华悔恨不已。今年上半年里，股市引发的焦虑与悔恨“染白”了这40岁汉子的两鬓。
林平华并不是股市新手，去年曾因谨慎小心数度错过行情的“反面教材”，让他时时提醒自己：今年一定要积极点，不要担心，奥运会前没问题。回到今年年初，与林平华持有同样观点的投资者并非少数，几乎所有的券商在2008年度投资策略报告中都声称：牛市还将继续！甚至还有机构言之凿凿地宣称有十年黄金牛市。在今年元月前半个月里，林平华收获颇丰，这段时间内大盘大涨了四五百点，林平华的化工股更是有着40％的涨幅。此后随着大盘的回调，林平华一路增仓。当大盘来到3800点关口时林平华认为已经处于战略低点，是抢筹码的阶段，于是他向小舅子借来110万元入市买蓝筹股。天不遂人愿，3800点不但没能保住，很快3500点、3200点、3000点又相继失守，自此，林平华就深深地陷入焦急、悔恨外加妻子的埋怨之中，白头发也在与日俱增。谈起自己的失意，林平华称自己是败在贪婪和过度乐观上。
一位绰号叫“旺仔”的资深投资人士称，今年以来的市场是典型的熊市，“猎熊”的时候不能贪婪。每当反弹出现的时候，绝望的股市都会条件反射般的产生上涨的期盼，熊市就是这样奇怪，大部分人还在期盼股市上涨时，股市很难上涨。只有当大部分人不敢谈论股市，不敢看行情时，熊市才会结束，持续上涨才会到来。在熊市趋势没有结束之前，股市猎手们对每一次出击的利润目标定得很低，有收益就行，有收益就走，砍下了熊掌就得及时吃掉，太贪心的话，可能还来不及吃下刚得到的熊掌，就被熊市大军的另一只熊掌击倒在地，成为熊市的猎物。
贪婪和过度乐观并不仅仅发生在散户身上，私募基金操盘手同样有着这种毛病。深圳一家信托私募基金经理透露，在今年前两个月自己较好地执行了空仓战略，还成功对一只发行分离债的公司进行套利，前两个月业绩表现较好。可是当大盘回调到4200点左右时，自己又昏头了，认为机会来了，重仓杀入。可是大盘在4000点附近没有反弹反而加速下跌，如今该基金经理管理的两只阳光私募亏损额高达37％。如果说这位私募基金经理是因为乐观而选错了战略，另一位代客理财的袁先生则是因为贪婪而遭受重挫。袁先生此次受挫是在4月24日的暴涨行情中进入的，最高曾获得18％的利润，可他自己认为可以收获40％以上而一直没有出货，最后只有在25％的亏损线上泣血斩仓。
那么对于投资者来说，判断什么时候该乐观，什么时候该谨慎，究竟该如何呢？广发证券投资总监朱平在自己博客中表示，在6000点的时候，个人投资者应该减持自己的股票，投资者可以不知道什么时候到顶，但估值越贵，股票仓位应越轻，这样你的现金越来越多，股票越来越少。不仅6000点该如此操作，就是5000点，甚至4000点就应该这样。去年很多私募基金都是这样操作的。对于公募基金来说，由于其资金大多来自中小投资者。中小投资者反而是在市场最火爆的时候最乐观，给更多的钱，结果是导致去年A股估值比较高。如今大盘回调，基金投资者就遭受了较大损失。相比之下，资深股民叶荣添的评价标准更为朴素：当你看到身边人都在疯狂买卖不思风险地投入的话，那么你需要确定自己是不是有这样的把握跟风而不亏损？资本市场是逐利和嗜血的，永远没有机构会发善心给你送钱，要懂得“贪得有厌”，不然到头来无论赚多少依然要吐出来，就像认沽权证一样。 （匡志勇）
3、迷信分析师
翻开5月份以来的券商策略报告，看到最多的是“通胀”、“油价高企”、“上市公司盈利下滑”以及“紧缩政策”等等。这些东西，半年前几乎没有分析师告诉投资者。他们看到的更多是充满乐观的预期。
“在整个市场维持1900亿～2100亿元的日均交易额的前提下，我们测算中信证券2007～2009年摊薄后每股收益可以达到3.03元、3.70元和4.95元，我们继续维持‘增持’的投资评级，继续维持100元的目标价。”深圳一位投资者徐林杨去年9月阅读到的一份券商报告如此写道。中信证券的确曾攀高至100元之上，撰写该报告的分析师又将中信证券的目标价进一步调高。
这位分析师显然对本行业的盈利前景充满信心。在接下来的一份报告中，他将中信证券的业绩增长归结于其超乎寻常的“以钱生钱”的能力。按照他的测算，中信证券用资本转化为利润的能力超出想象：该公司去年前三季度净利润超过80亿元，第三季度净利润超过40亿元，权证创设和新股申购等资本密集型业务是其第三季度业绩快速增长的主要动因。中信证券已经形成“资本扩张-业务规模扩张-业绩增厚-估值提升-资本扩张”的正向反馈机制，在“资本为王”的竞争格局下，该公司将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本，业绩将不断超出预期。
基于此，他将中信证券2007～2009年的盈利预期上调至每股3.34元、5.07元和6.53元；3个月内目标价为150元。
对于这位分析师的报告，徐林杨如同粉丝追捧美剧一样每份必看。去年10月底，中信证券因收购贝尔斯登事项停牌，11月复牌后，他在110元的高位增持中信，总仓位超过一半。他没有预想到的是，此后的行情急转直下，券商股的跌幅更甚于大盘。
“我们并不看好券商股，根本原因这是一个周期性行业。它的景气与否与证券市场本身的牛熊高度相关。”深圳一家私募基金经理对《第一财经日报》说。他表示，一些分析师对于牛市显然过于乐观，事先假定当时的高换手率的牛市能够维持2年以上，甚至更长时间。
事实上，上述分析师假定的基础在于：证券市场日均2000亿元的成交量将维持全年，并逐年增加；创新业务不断推出，券商不断复制在权证产品上的巨额利润；指数持续上涨，公司自营业务的利润不断增加，同时代客理财业务和旗下基金公司的业务持续扩张。
当上述三条假设均落空时，中信证券等券商股的高估值立即失去支撑。高增长变为负增长，每股收益大幅下滑；同时投资者预期转淡，估值乘数亦下台阶。双重打击之下，券商股一落千丈。
“我们的确没有分析师专业，他们对数据和模型的分析能力是我们普通投资者没有的。但是就人性而言，他们与我们一样都有弱点。”上述私募基金经理对记者表示。
4、弱市满仓
“任何时候都需要留一点仓位，这样既可以减少风险，又能抓住机会，在合适的价格买入好公司。”深圳国轩投资的基金经理石运金在一次访谈中对《第一财经日报》记者说。私募基金保留一定现金在手上，除了应付客户可能的赎回，更多是保持自身的灵活性。
但并不是所有投资者都有这样的习惯。“我分析原因，可能是中小投资者本身拿出来投资的资金不大，市场燥热的时候，总觉得赚钱不够快，所以喜欢满仓操作。”深圳一家证券咨询机构的分析师对记者表示。
以小博大的焦躁心态使得中小投资者往往不愿意去算一笔明细账。事实上在弱市中保持一定仓位能够帮助投资者减少损失，获取更大收益。
假设一位投资者将10万元资金投入，若获得50%收益退出，则他的资金变为15万元。如果下一次全部投入15万元，若本次不幸下跌，假设是下跌30％，则资金变成15×0.7＝10.5万元，再扣除进出的各种佣金、印花税、过户费、通讯费等等，所以一个来回等于白忙活。
但是按照一种投入方法，在累计收益未达到一定数额前一直以一个固定额投入，那么第二次仍以10万元的资金量投入，5万元不动。若本次不幸下跌，假设仍下跌30％，则资金变成10×0.7 5＝12万元，扣除各种费用还是有可观富余的。如此按10万元的资金量循环投入，直到资金有大幅增长后才以一个新的更高的固定额进行投入。
在6000点以来的持续下跌中，满仓持有的投资者更无法把握每一次反弹的机会。“经常是前期还有点仓位，一下子就补进去，结果抄在‘山腰’上。”深圳投资人吴小姐说，“如果补仓用掉了自己的全部资金，变成了满仓，还是要趁反弹部分套现。在弱市中拿着一些钱在手里就会比较主动。如果再次下跌还可以再补仓。这样能够减少损失。”
一些投资者以“集中持股”的理论来解释满仓操作的合理性。但是石运金则表示，在他的投资经历中，超配某只股票是一个小概率的事件。必须非常有把握，而且通常会慎之又慎。“超出自己能力范围的事情，宁愿不做，这个钱不是自己能赚到的。”石运金说。（蒋飞）
返回
