平煤天安
产能持续提升 结构逐步优化
作为中南地区最大的炼焦煤生产基地，公司商品煤销量和综合售价均有较大幅度的提高，因此公司煤炭业务收入增长较快，但受更快的成本增加影响，其毛利率水平有一定程度下降。由于国内煤炭市场需求旺盛，公司煤炭售价较上年同期提高了32.39元/吨，商品煤综合售价达到了370.42元/吨，在煤炭行业持续景气的情况下，随着公司原煤产能和洗选能力的不断提高，预计公司此项业务毛利率在2008年将会有一定幅度提升。
项目陆续投产 产能有望提升
公司有多个技改和扩建项目正在建设中，随着项目陆续投产，公司产能进一步提升。公司目前在建的项目有平宝公司的首山一矿项目、八矿选煤厂技改项目、八矿二号井改造项目，十一矿改扩建项目，七星洗煤厂技改工程、以及年产50万吨甲醇项目。随着在建项目陆续竣工，公司产能和洗选能力将逐步得到提升。
财务费用下降较快
公司三项费用占比有较大程度下降，其中，财务费用下降较快。2007年公司三项费用共计8.57亿元，与去年同期的10.28%相比下降显著。其中，公司的财务费用下降幅度较大，同比降低了63.11%，这主要是因为公司的利息收入增加，贴现利息支出减少所致。
投资评级为跑赢大市
预计2008年至2009年公司EPS分别为1.51元和1.88元，动态PE值分别为25.97倍和20.86倍。国内市场相对估值比较显示，煤炭行业上市公司2008年平均市盈率为26.42倍，目前公司估值水平略低于行业平均水平，我们认为公司市盈率可高于行业的平均水平，达到30倍左右，对应股价为45.17元，给予公司未来六个月内跑赢大市的投资评级。(上海证券 严浩军)
贵州茅台：
无悬念高成长仍将延续
公司一季度毛利率为89.93%，同比增加4.9%。公司一季度毛利率的提高主要来自于1月初主导产品价格的提升，其中，53度茅台提价81元，提价幅度22.63%；15年年份酒提价841元，提价幅度74.56%。
产品价格仍有提升空间
目前全国53度茅台终端零售均价在730元附近，高于现行出厂价439元达66.29%，这个差价幅度远远高于其他名酒主导产品平均20%的终端零售价与出厂价的价差幅度，在9月份销售旺季来临之时茅台终端零售价仍有可能上涨。我们认为，在今年底或者是明年初53度茅台出厂价仍然有较大的提升空间，有利于其综合毛利率的进一步提高。
扩建保障销量持续增长
管理费用同比增加69.23%，高于收入增长幅度，这主要是由于人工工资上涨和公司加大环卫绿化投入所致。加大绿化投入有利提升公司的经营环境，进而保障茅台酒的酿造品质。2008年公司将以自有资金新建第三期2000吨产能，自2006年开始第一期2000吨产能扩建，公司“十一五”期间扩建万吨产能计划今年进展到第三期，预计到2010年首批2000吨茅台酒就可以投放市场，为公司销量持续增长提供保障。
预收账款的变化实为公司销售策略的转变，此前茅台是通过经销商打款的数额来配送产品从而形成了巨量预收账款，现在是实行配额制，根据配额数来向经销商收款，预收账款未来将是一个平稳状态。
给予强烈推荐评级
我们预测公司2008年至2010年EPS为4.63元、6.55元和8.45元，鉴于公司成长的高确定性、资源的稀缺性以及产品的强定价能力，按照2009年45倍PE估值，合理价格294.75元，给予强烈推荐评级。(中投证券 黄巍)
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