博世汽柴优势明显 推荐评级
公司主要产品为柴油燃油喷射系统，该产品主要为柴油机配套。受益于重卡行业的快速发展，公司相关产品PS7100和PW2000销售增长较快，但增长速度低于重卡行业58.64%的增长幅度。此外，公司其他产品如PW泵、A型泵等增长速度较低。我们推测公司在与潍柴动力签署排他性供货协议后，失去了为重卡行业龙头企业中国重汽集团的配套机会，因而销售收入增长低于行业平均水平。公司产品的综合市场占有率在50%左右，继续保持行业领先地位。
投资收益决定业绩水平
公司净利润增长的主要原因是投资收益的增长。我们测算，公司本部及主要控股公司实现营业利润约为1.5亿元，较上年1.63亿元的水平下降8.12%。报告期投资收益比上年同期增加明显，其中，公司参股的博世汽车柴油系统股份有限公司已实现扭亏，2007年净利润为12078.71万元，相应贡献投资收益3804.4万元。中联汽车电子有限公司2007年净利润为30255.85万元，贡献投资收益6932.5万元。
追送股份可能较大
根据公司股改时的承诺，如2006年至2008年度实现的净利润合计低于8.5亿元，将触发追送股份条件。而公司2006年和2007年合计净利润为3.23亿元，即2008年净利润只有达到5.27亿元(对应EPS为0.93元)以上才能避免送股，我们认为达到上述利润水平的难度非常大，即公司送股的可能很大。
投资建议和风险提示
今年7月1日国家将正式实施国Ⅲ排放标准，博世汽柴竞争优势明显并将是该政策的最大受益者，公司业绩也将实现大幅度增长，维持推荐投资评级。公司本部及威孚汽柴后期收入将呈下降趋势；电装、康明斯等跨国公司开始在我国建立燃油喷射系统工厂，博世汽柴垄断地位受到影响。(平安证券)
增长显著 未来值得期待
公司目前总产能已接近350万吨，仅略逊于玖龙纸业，但远高于同类A 股其他上市公司，而销售额则稳居国内第一，是国内造纸行业当之无愧的老大，且产品种类齐全，涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、箱板纸等所有主流纸种共8大类200多个品种。
景气度高企 原有产能充分释放
随着行业景气度的回暖，去年各纸种价格持续攀升，毛利率也企稳回升，目前开工率已达100%，产能已充分释放，预计月均贡献净利1.3亿元以上，同比增长100%。我们判断，受国际浆线产能释放的影响，未来原材料价格有望出现回调，而纸价受到行业供求转暖以及节能减排政策等众多利好因素的刺激，仍将保持上涨的态势，在此情况下，毛利率也有进一步提升的空间，部分纸种，如白卡纸，毛利率上升幅度甚至有可能达到50%。
湛江项目 未来战略发展重点
湛江项目是国务院批准的全国最大林纸一体化项目，预计耗资94亿元，拟建设70万吨木浆生产线，配套300万亩原料林基地，将成为公司打造林纸一体化产业链的战略重点。我们粗略测算，未来林、浆共将增厚公司业绩0.34元至0.46元，相当于去年业绩的1/2 还要多，将成为公司未来利润的一个重要来自。目前项目进展顺利，符合我们预期，其中林业部分已有自有林地30万亩，其余林地也在积极争取中，浆项目部分招标工作已经完成，即将进入建设周期，我们预计项目最快要在2010年才能贡献收益。
推荐投资评级
考虑公司2008年H股发行后的摊薄效应，预计公司2008年至2010年的EPS分别为0.73元、0.80元和0.81元，给予23倍的PE，则对应股价为16.8元，给予推荐投资评级。
(兴业证券)
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