银座股份：内外优势铸就区域霸主

　　2008年上半年公司实现营业利润10056.69万元，比上年同期减少4.17％;实现归属于母公司所有者的净利润8082.52万元，比上年同期增长19.10％。公司业绩处于快速增长期，我们预计公司2008、2009年营业收入分别同比增长40％，35％，08年全年的综合毛利率为18.5％，提高0.37个百分点。公司2008、2009年每股收益为0.72元和0.91元。

　　公司具有良好的外部发展环境和内在优势。外部环境主要表现为山东省是我国第二大零售市场，2007年山东省社会消费品零售总额为8438.8亿元，增长速度高达18.5％，为全国之首，并且山东区域零售市场竞争相对较弱。

　　内在优势包括以下四个方面:首先，公司实行的“百货＋超市”的商业模式符合当地居民的消费习惯和行业发展趋势;其次，公司将有效地提高公司在当地的市场占有率，加强区域垄断能力;再次，公司拥有“口碑＋店址”的先天优势，使得公司在新进入二三线城市的市场之后，可以很快在当地确定自己的品牌优势，缩短门店的扩张培育期;最后，公司还拥有强大的第一大股东作为后盾，并且在股改时大股东承诺将其直接控制的优质零售门店分批注入上市公司。

　　我们有理由相信银座股份的区域垄断地位将日趋稳定，最终铸就雄霸一方的区域龙头。这个具体表现在驱动公司业绩增长两大因素上:内生增长和外延式增长。内生增长主要表现为同门店销售收入的增长，公司同门店销售收入最少能保持在12％以上;外延增长主要是来自公司门店扩张计划以及大集团对其资产注入。公司目前已经拥有20家门店，营业总面积为39.28万平方米，预计2008年下半年会新开一两家门店，2009—2010年每年新开5—6家门店。