深赤湾A:出口复苏最大受益者 增持评级

　　1-8月份集装箱业务反转趋势逐渐确立。1-8月份公司共完成集装箱吞吐量301,8万TEU,同比下降27,7％。8月份在出口复苏的带动下,公司共完成集装箱吞吐量47.6万TEU,环比增长22.5％,同比降幅为16.4％,降幅较上个月收窄14.4个百分点,反弹趋势逐渐确立。

　　1-8月份散杂货业务平稳运行。09年1-8月份公司共完成散杂货吞吐量494.6万吨,同比下降5.97％,由于公司的散杂货中需求相对稳定的粮食和化肥占比超过90％,而波动较大的煤炭和铁矿石占比较低,因此公司的散杂货业务防御性较强。预计8月份后公司的散杂货业务将继续平稳运行。

　　珠三角地区港口成为8月出口复苏的最大受益者。珠三角地区港口的集装箱业务在金融危机中受影响最大,因此欧美经济回暖带来的出口复苏对珠三角地区的集装箱业务的提升作用明显高于其他地区港口,因此我们认为深赤湾的业绩改善幅度将高于其他地区港口。

　　短期集装箱业务继续将受益于出口复苏。中信宏观组认为目前出口形势正处于进一步复苏的通道中,8月份指数PMI新出口订单指数已高达52.1％,各种迹象表明公司集装箱业务的外部环境正在改善预计8月份后公司集装箱吞吐量环比将继续回暖,向比大幅增长。

　　长期集装箱码头面临分流压力。珠三角地区集装箱码头分布相对密集。在深圳港区,除赤湾集装箱码头外,还存在盐田国际、蛇口集装箱码头和大铲湾集装箱码头等,与公司构成了直接的竞争关系;未来随着广州港的南沙港区逐渐建成,二者竞争关系也较为明显。

　　风险因素。欧美经济的复苏低于预期;外贸进出口持续低迷;内需刺激政策的效果不如预期。

　　盈利预测和估值。受益于我国外贸进出口压力的缓解,预计8月份后公司集装箱业务将继续有所改善,同时公司的散杂货业务将继续平稳运行。维持公司“增持”评级,预测09/10年EPS0.67/0.82元/股。

　　中信证券